健全基准利率体系再进一步 我国首只DR基准浮息金融债今发行

我国健全基准利率体系进程又有实质性进展。中国进出口银行将于12月4日上午发行2020年第一期浮动利率金融债券(以DR007为基准)，意味着我国首只挂钩“存款类金融机构间的债券回购利率”(DR)的浮息债正式面世。分析人士认为，此举有利于助推DR成为更可信的基准利率，有利于提升货币市场利率向债券市场的传导效率，最终有利于健全基准利率体系，有利于债券市场的稳定健康发展。

DR是银行业存款类金融机构间以利率债为质押形成的回购加权平均利率，如今已成反映银行体系流动性松紧变化的“晴雨表”。

中国人民银行8月发布《参与国际基准利率改革和健全中国基准利率体系》白皮书，提出以培育DR为重点、健全中国基准利率和市场化利率体系的思路和方案。下阶段要通过创新和扩大DR在浮息债、浮息同业存单等金融产品中的运用，将其打造为中国货币政策调控和金融市场定价的关键性参考指标；鼓励政策性银行、商业银行、证券公司等发行挂钩DR及相关利率的浮息债。

“健全基准利率体系，DR会作为一个很重要的政策目标利率出现。”中信证券(30.900, 0.00,0.00%)研究所副所长明明表示，央行根据公开市场操作投放与回笼的量、价去引导DR。总体看，DR比较灵敏、平稳。未来，为进一步增强DR作为基准利率对整个市场的影响，必须增加和DR挂钩的金融产品。

明明认为，本次中国进出口银行发行以DR为基准的浮息债，有助于进一步完善市场利率曲线，增加以DR为计价的金融资产供给，有助于市场机构更多地参与相关交易，最终有利于提升货币政策传导和基础利率机制的效率。

白皮书显示，浮息债的票面利率随挂钩利率定期调整，对于发行人和投资人都有规避利率波动风险的作用。

方正证券(9.420, 0.00, 0.00%)首席经济学家颜色说，过去发行的债券以固定利息债券为主，少数浮动利息债券也主要以SHIBOR为基准。此债券的发行有利于强化DR在债券市场定价以及货币政策传导方面的作用。

关于SHIBOR和DR的主要区别，颜色表示，SHIBOR以报价制为基础，而DR能真正准确衡量银行间利率的指标。“在央行货币政策操作中，尤其是短端货币政策操作中，七天逆回购利率主要盯住的指标是DR007而不是SHIBOR。”

颜色认为，发行以DR007为基准的浮息债，能提高货币政策传导效率，使得自LPR改革以来“政策利率传导至市场利率，再传导至债券利率”这一传导机制能进一步强化，并提升效率。长远看，有望使货币政策更直接、高效地影响债券市场，对债券市场的稳定健康发展有重要意义。

“本次浮动利率金融债券的发行，进一步巩固DR007作为反映银行间市场流动性松紧的指标地位。”中国银行(3.310, 0.00, 0.00%)研究院李义举表示，这有利于DR007成为更可信的基准利率，加大货币市场利率向债券市场的传导效率。