又又又又又创新高 黄金还能涨多久？

编者按 8月7日盘中，截至发稿时国际现货金价(2067.83, -1.57, -0.08%)创下每盎司2075.1美元（约合人民币463.06元/克）的历史新高。自突破2011年每盎司1920美元的历史纪录后，金价的每一步上涨，都是在书写新纪录。

二季度国际黄金价格维持在每盎司1700美元整数振荡后，于6月初再次启动上涨行情，7月首次冲击每盎司1800美元，经过不足10天的休整，下半月突然发力一举突破每盎司1900美元，毫无停歇地快速拉升，至月底达到每盎司1982美元附近，8月开市后一鼓作气攻下每盎司2000美元大关，进入“2”时代。

白银(28.37, -0.03, -0.10%)市场在火爆的黄金价格带动下，7月前半个月维持在每盎司19美元以上，下半月突破之后借助黄金连续拉升的势头快速上涨，7月28日一度冲击每盎司26美元上方，虽然当日出现了巨震跌至每盎司22美元左右，从涨幅超6%到跌幅9%，又收复大部分跌幅，稍事休息后8月初再度创出新高，短短三周时间累计涨幅接近50%。

从历史数据来看，无论黄金还是白银，7月波动幅度均为近十年来的最大值，再一次展示出贵金属在当前环境下强势的一面。

一、全球疫情发展是黄金涨势的重要因素

从目前数据来看，国外每日新增病例继续创新高，超过35万例，美国、巴西、印度三国每日新增总和超过全球总数2/3，并且其疫情仍处于暴发期，全球疫情总体形势可能将继续恶化，短期内难以得到有效控制。

依据我们总结的疫情与黄金市场走势规律判断，当前疫情蔓延阶段，黄金走势整体将维持强势上行趋势，而疫情的多点暴发以及部分国家消极应对将延长疫情的持续周期，从而拉长黄金涨势持续时间。

我们将国外新增确诊病例走势（下图）与伦敦金价格走势图叠加可以更清晰的看到，金价走势和新增病例趋势有较高的相似度，并且疫情变动的趋势性略微领先于金价的变动。3月下旬美国疫情暴发后，金价于3月下旬开始企稳回升；4月份全球新增病例趋势有所缓和，金价则在中旬首次触及每盎司1747美元后也陷入每盎司1710±50美元区域横盘振荡；5月下旬全球单日新增病例再上一个台阶，6月份以后新增病例不断增加，金价自6月初从每盎司1670美元低点开始启动新一轮行情，并屡创新高；目前单日新增病例大幅增加，黄金涨速也明显加快。

依据现有的公开数据，疫情在短时期内出现缓和的可能性较小，未来在疫情没有出现缓和迹象前金价整体仍将维持强势上行格局，在此种背景下黄金价格出现适当的调整仍将是买入的时机。

二、美元下跌是近期推动金价上行的直接因素

美国疫情暴发之后，由于消极应对新冠病毒病例数激增，全球现有确诊病例600余万，美国独占225万（37.50%），为全球现存病例最多地区。受疫情持续扩散影响，经济形势已受到严重威胁，自4月份以来GDP连续出现负增长，第二季度GDP年率收缩32.9%，创下自大萧条以来的最糟糕表现。

美元指数自3月中旬103左右高点到7月最低跌至92.5，跌幅10.19%，近几个月以来的持续下跌也间接反映出市场对其经济前景的暗淡预期，特别是7月份23个交易日仅6个交易日微涨，其余时间均为下跌，7月最大跌幅达5.23%，为近10年来最大值，可以说美元疲弱成为推动金价快速上行的直接因素（如下图所示美元、黄金价格走势图叠加）。

三、美国挑起的全球各类摩擦成为金价上行催化剂

美国作为全球第一大经济体，在全球范围内无差别挑起各类摩擦，令全世界侧目。在此多变的局势下，黄金作为全球资产避风港依然会受到资金追捧，最显著的表现即为在美国上市的全球最大黄金ETF基金的持仓量，三月下旬以来累积增仓幅度高达360吨，仅七月初以来不足30个交易日的时间累积增仓幅度约90吨，期间鲜有减仓。

四、技术走势分析

1、涨势不变。黄金月K线图长期涨势保持完好，总体形势依然看涨，金价突破每盎司1922美元的高点，8月初快速突破每盎司2000美元关口进入“2”时代，摆脱了历史高点的束缚，长期上涨空间被彻底打开，中期目标指向每盎司2800美元。未来一段时间每盎司2000美元整数以及每盎司1920美元将是重要支撑区，或许较难跌破。

2、重要价位。7月份黄金大幅收涨，单月最大涨幅近200美元，上一次出现如此大幅度涨势还是在2011年冲击每盎司1920美元之前，然而本次与2011年冲击每盎司1920美元高点又明显不同。前一次金价从2008年每盎司682美元低点历时3年达到每盎司1920美元，总体上涨1238美元（涨幅181.82%）；本轮自2018年每盎司1160美元启动至目前上涨890美元（累计涨幅76.72%），相对来看仍有较大的上涨空间，按前一轮绝对幅度计算未来目标1160+1240=2400美元，按相对幅度计算目标为每盎司3248美元。

3、风险提示。历史统计数据显示，近15年来单月涨幅超过10%出现过12次，其中10次在后1-2个月都出现了一定幅度的回调走势。以此规律来看，虽然目前整体走势我们依然看好，然而我们始终相信“风险是涨出来的，机会是跌出来的”，金价突破每盎司2000美元后当前上涨进一步加速，继续向上自然值得期待，我们更需要守住底线，保持适当的谨慎态度。

五、综合判断及投资建议

全球疫情持续发展，特别是美国疫情的恶化扩散仍然是当前黄金投资升温的主要因素；由疫情引发的经济增长预期降低，特别是作为全球最大经济体的美国经济陷入负增长，在未来的数据中可能将得到更多的体现；随着经济的回落，美元指数或许将持续走低，而为刺激经济发展政策环境或将更为宽松，为对冲货币贬值的风险黄金投资买盘或许也将继续增加，这些因素无疑都为黄金价格走强提供基础。

在具体的操作层面我们认为只有大调整才会有大机会，短线而言可参考MA5及MA10（大致2000美元附近）的支撑效应（根据每天变动而定），没有跌破之前仍可在调整中择机短线买入，如果跌破10日移动平均线则关注每盎司1900美元附近的买入机会。

六、国内金价长期展望

以世界黄金协会公布的国内黄金价格历史走势看，以人民币计价的金价大致经历了以下几个上涨阶段：（1）1982年-1994年约12年的时间从20元/克首次上涨至100元/克以上，此后大致有五年的下跌期，涨幅丧失35%；（2）1999年-2011年同样约12年时间从70元/克首次逼近400元/克大关，再次经历五年下跌期，涨幅丧失40%。（3）自2016年220元/克低点至今的上涨阶段。

前两轮行情大致都是上涨期12年左右累计涨幅超过5倍（期间也存在较大的反向波动），下跌期5年左右跌幅35-42%。本轮从220元/克低点开始的上涨是否能延续如前规律，涨势持续至2028年前后，我们不得而知，唯有时间可以验证。我们相信至少目前黄金价格仍处于涨势之中，在当前疫情持续，经济环境及中美关系不确定的背景下，这种总体涨势仍会持续，寻找合适的机会买入并坚定持有，相信会有惊喜。国内金价突破400元整数以来持续上行，预计未来在有限时间内或许很难再跌破400元，中期（3-5年）保守目标可能将达到580元。

（作者：北京黄金经济发展研究中心研究员 陈华伟）