第一上海：IGG提升目标价至12.48 维持买入评级

2020年上半年利润大幅增长：2020上半年收入3.129亿美元，同比下滑10%。利润1.32亿美元，利润同比跃升88%，环比增长41%，创中期利润历史新高，其中，扣除投资增值收益后的净利为7850万美元，同比增长10%， 环比增长16%。收入和利润差距产生的原因在于买量控制导致销售费用由1亿美元下降至6750万美元，以及投资收益为主的其他收入为5540万美元，而去年只有270万美元。

　王国纪元重回巅峰，再成主力：王国纪元月流水再次达到6000万美元，截至到2020年6月30日，王国纪元MAU达到1300万，注册用户达到3.2亿。王国纪元贡献总收入84%， 依然是公司的营收主力。关于城堡争霸，截至到2020年6月30日，MAU达到400万，注册用户达到2.6亿，营收贡献8%。王国纪元流水的重新上升，体现该游戏运营的实力，以及玩家基础仍然十分牢固。我们预计该游戏在短期内仍然能够为公司的基本收入充当基础。

持续探索新游戏，工具类APP助力：上半年一共推出14款新游戏，其中《奇幻书境物语》初期尝试较好，后期将不断注入新故事。《Omega Legends》作为一款FPS游戏在南美巴西短短两周测试期间，达到300万注册用户的惊喜效果，侧面反映公司正确把握只要游戏实质能给用户带来足够的吸引力，用户量仍然会持续增加的运营法则。另一方面公司推出两款工具类keepclean和keeplock，有助于和用户保持长期联系以及构建精准画像，以便日后新游戏做推广和客户回流达到获利。

提升目标价至12.48，维持买入评级：综合分析，王国纪元流水依然保持强健，且公司研发能力依旧强劲，我们看好公司在新游戏的推广及其成效。另一方面，2020年第一次中期股息的总派息比率60%，按照上一收盘价至除权日计算，仅13日的股息回报率高达6.5%，股息收益回报非常可观。因此，考虑到新爆款游戏即将出现，以及高额的股息回报率，我们上调估值中枢为 12倍 PE，根据 2021 年预测盈利得出目标价为12.48港元，较上一收盘价有 61%的上升空间，维持买入评级。