天阳科技应收账款占比高 经营活动现金流连续三年为负

原标题：新股排查丨天阳科技应收账款占比高，经营活动现金流连续三年为负

来源：21世纪经济报道

8月4日，天阳科技（300872.SZ）发布了《首次公开发行股票并在创业板上市招股意向书》，宣布在创业板上市，共发行股票 5620万股，发行价为21.34元/股，市盈率为50.66倍。

天阳科技成立于2003年，是银行 IT 解决方案提供商，向银行为主的金融机构，直接销售软件产品及服务。财报显示，2019年营业收入为10.62亿元，同比增长35.9%，归母净利润为1.08亿元，同比增长22.8%

8月12日，公司将开放网上申购，这只新股如何？南财AI新闻实验室新股排查课题小组来为大家拆一拆。

应收账款占比高，营运资金持续为负

天阳科技在8月4日发布的《首次公开发行股票并在创业板上市招股意向书》中，一共提示了15个风险。

南财AI新闻实验室整理发现，排除一些常规性风险，有三大风险与公司的经营关联性高，分别是人力成本上升风险，应收账款坏账风险，以及营运资金短缺风险，值得投资者注意。

首先是人力成本上升风险，人力成本是天阳科技的主要经营成本，公司员工自2017 年末的 3078 人上升至 2019 年末的 5182 人；2017-2019年，公司直接人工成本分别为 2.83亿元、 3.78亿元和 5.83亿元，占主营业务成本比重分别为 76.28%、80.14% 和 85.84%，占比较高。

天阳科技提示，未来，随着公司规模的进一步扩张，员工人数会继续增加，伴随着城市生

活成本的上升、软件专业技术人才的短缺以及行业内公司对人才的争夺加剧等因素，公司人力成本存在持续上升的风险，如果人力成本增幅超过营业收入增幅，公司的经营业绩将受到一定的影响。

其次是应收账款坏账风险，2017-2019年，公司应收账款账面净额分别为 4.67亿元、6.04亿元和 7.37亿元，占各期末流动资产总额的比例分别为 58.39%、72.59%和67.71%；占营业收入比例分别为77.10%、77.28%和69.35%。

天阳科技表示，随着公司营业收入的增加、客户基础的扩大，应收账款余额仍将保持较高水平。公司应收账款对象绝大部分为银行客户，如果该类客户信用状况发生重大不利变化，或公司业务规模增长速度超过自身能力范围，将对公司应收账款的回收产生重大影响。

第三是营运资金短缺风险，2017-2019年，天阳科技经营活动产生的现金流量净额分别为-1.52 亿元、-4487万元和-2084万元，均为负数。

天阳科技解释，公司的主营业务主要来源于金融业 IT 解决方案、咨询、专业测试和运维服务，具有金额大，工期长，付款时间长等特点；银行类客户具有审批复杂，周期长，回款慢等特点；但是公司需要按月支付人工薪酬，导致公司大量的营运资金在项目实施过程被占用。公司提示，如果在业务迅速扩张的情况下，公司无法及时补充流动资金和加 快应收账款按时回款，不能确保营运资金运用的合理性和安全性，公司将面临营运资金短缺的风险。

毛利率高于同行

天阳科技递交上市申请后，发审委于2020年5月8日给出反馈意见。

发审委关注的问题中，商誉减值的影响，毛利率高于同行的原因，以及供应商变化大的合理性，值得投资者注意。

首先是商誉减值的影响，截至 2019 年 12 月 31 日，公司商誉账面价值为 1.23亿元，主要系 2015 年收购银恒通形成的1578万元商誉、2016 年收购鼎信天威形成的 308万元商誉和2017年收购卡洛其形成的1.05亿元商誉，上述商誉合计账面价值占净资产的比例为 12.97%，占总资产的比例为 9.18%。但公司均未计提商誉减值准备。发审委要求公司说明上述三家标的公司未来是否会出现业绩进一步恶化、公司需计提大额商誉减值准备的风险，从而导致公司存在业绩亏损的可能性。

天阳科技表示，截至2019年12月31日，被收购公司的业务经营状况符合预期，公司未对商誉计提减值准备。但也提示，若未来宏观经济、市场环境、监管政策发生重大变化，公司销售毛利率、净利率和销售增长率下滑，或未来股东内含报酬率提高导致折现率上升，相关资产组或资产组组合商誉发生减值，公司整体经营业绩存在因商誉减值而大幅下滑的风险。

其次是毛利率高于同行的原因，2017-2019年，天阳科技的毛利率分别为38.71%、39.43%和36.06%，高于同行业可比公司的毛利率平均水平的19.19%、19.18%以及18.68%，其中显著高于神州数码(23.640, -0.48, -1.99%)同期4.7%、4.03%和4.02%的毛利率。发审委要求公司解释毛利率明显高于同行的原因。

天阳科技解释，业务构成及分业务占比存在差异是使得公司毛利率异于同行的原因。神州数码主营业务结构中 IT 分销收入占比在 98%以上，这部分业务的毛利率大约在 3-5%左右；高伟达(16.120, -0.56,-3.36%)的系统集成业务收入占比大约为30-40%，而其该部分业务的毛利率大约为 6-9%；中软国际外包服务占比大约为 50-70%，通常情况下外包服务业务毛利率水平相对较低。因此公司毛利率明显高于同行业可比公司。

第三是供应商变化大，2016-2019年，天阳科技的前五大供应商采购金额占比分别为71.56%、64.65%、30.28%和44.27%，发审委要求公司披露前五大供应商变化较大、采购金额变化较大的合理性。

天阳科技解释，不同报告期、不同客户、不同项目的采购标的及金额差异很大，公司根据采购标的结合就近原则选择不同的供应商，支付相应的采购对价。同时公司以自主开发与服务业务为主，技术服务的采购属临时性、补充性业务，公司根据项目实施周期和项目人员缺口结合就近原则选择供应商，支付技术服务费，因此各报告期供应商变化较大、采购金额变化较大，且具有合理性。

除了以上公司风险点，来自启信宝的数据显示，天阳科技历史上还涉及多条法律诉讼，其中包括3条劳动争议，1条不当得利纠纷，1条知识产权合同纠纷，5条其他纠纷。