专家分析称美元或已进入新一轮周期下行阶段

本报记者刘燕春子

布雷顿森林体系的建立，令美元逐步树立起全球储备货币的地位。时至今日，尽管布雷顿森林体系早已瓦解，但美元在全球货币体系中依然占据着举足轻重的地位。然而，随着新冠肺炎疫情在全球范围内暴发，美元指数近期出现了持续走弱的趋势，越来越多的分析机构预测，明年美元可能将出现大幅贬值的情况，新一轮下行周期或已悄然而至。

从美元指数的历史表现来看，从上世纪70年代初美元与黄金脱钩以来，美元指数主要经历了三轮周期。最近一轮周期从2008年4月下旬的71.31上升至2016年12月下旬的103.30，持续时间为8年半，上涨幅度约为44.9%。京东数字科技首席经济学家、研究院院长沈建光与京东数科研究院高级研究员季恒近日撰文分析认为，从时间和近期美元快速回落的情况来看，美元或已进入新一轮周期的下行阶段。

新冠肺炎疫情在全球范围暴发后，市场对于美元流动性短缺风险的担忧迅速飙升，美元指数迅速上涨至103的高位。然而，随着美联储推出一系列大规模量化宽松政策，美元流动性危机逐步缓解。而随着美国经济复苏前景不确定性的增加，疫情在美国多州反弹、美国联邦政府债务规模飙升以及欧洲、亚洲地区经济复苏好于预期等因素的共同影响下，美元指数持续下挫，截至7月31日一度触及92.54的低点。

具体而言，美国经济复苏面临的下行压力以及不断扩大的联邦政府债务规模，成为持续打压美元指数、削弱市场对美元信心的关键因素。沈建光及其团队表示，在疫情“高烧不退”、赤字飙升、宽松政策持续背景之下，美国经济恢复依旧疲软，且美国国内矛盾激化，而低位利率和高估值美股也使美元资产吸引力下降。中国社会科学院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任张明也表示，在未来一段时间内，受经济下行压力较大与美国联邦政府债务规模上升的影响，美联储将会继续实施零利率加量化宽松政策，美元短期和长期实际利率将持续保持在低位。

首先，从内部因素看，当前美国经济复苏前景依然喜忧参半。美国新冠肺炎疫情依然严峻，但其就业市场有所好转。然而，在疫情尚未得到完全控制的情况下，复工复产的前景依然充满不确定性。美国劳工部公布的数据显示，截至8月1日当周，初请失业金人数经季节调整后减少24.9万人至118.6万人，这是自3月中旬以来的最低水平，但仍远高于2007年至2009年大衰退期间69.5万人的峰值。另外，由于许多州放松了对企业的限制，美国7月非农就业增加176.3万人，失业率降至10.2%，数据好于市场预期。

然而，与6月相比，美国7月非农就业增速已出现明显放缓。而在这一关键时刻，美国联邦政府新一轮的财政刺激法案谈判却陷入僵局。因此，美国总统特朗普8月8日签署行政令，延长部分纾困措施，包括继续向失业人员发放救济金，但金额由每周600美元下调至400美元。尽管民主党人、众议院议长佩洛西8月9日表示：“现在，我们需要达成一致。我们必须各让一步。”但两党之间针对刺激方案的分歧目前依然难以化解。

此外，美联储大规模的量化宽松货币政策为市场注入大量美元流动性，是美元指数持续承受下行压力的重要因素。美联储在7月货币政策会议上继续维持“鸽”派表态，将利率维持在低水平。此外，美联储宣布把美元流动性互换协议额度和与外国及国际货币当局的临时回购协议安排延长至明年3月31日。并且延长了包括一级交易商信贷工具、货币市场共同基金流动性工具以及一级市场企业信贷工具在内的七项贷款工具的截止日期至今年12月31日。

从外部因素看，欧洲地区经济复苏转好，欧盟复苏基金取得重大突破，均有助于欧元表现更为强劲。数据显示，欧元区7月服务业采购经理人指数（PMI）终值为54.7，创2018年9月来新高。欧元区7月制造业PMI终值为51.8，也已越过50荣枯线。德意志银行目前将今年欧元区经济预测由萎缩12%上调至萎缩8.6%。此外，欧盟就7500亿欧元的复苏基金达成一致，欧洲在财政一体化上得以更进一步，同时提振了市场对于欧元区经济复苏的信心，推动欧元对美元快速上行。

“美元指数大概率已经进入熊市，未来很可能进一步走低；但鉴于当前全球范围内不确定性高企、全球经济增长疲弱、其他发达经济体经济复苏可能同样面临波折，美元指数快速下跌当属小概率事件，其更可能是在波动中逐渐下行。预计在2020年下半年，美元指数可能跌破90，但进一步下探至85的可能性不大。”张明表示。