股神投资真经：长期陪伴优秀企业成长

巴菲特曾说：“如果你没有持有一种股票10年的准备，那么连10分钟都不要持有。”这是非常有名的一句投资真经。10年在投资中是一个中长周期，很少有普通投资者能够做到持股十年。巴菲特想强调的是，选择优秀的企业，需要用时间去验证其优秀，陪伴这家企业成长，最终收获时间的玫瑰。

巴菲特是怎么做到长期持有的？举一个大家耳熟能详的例子，可口可乐公司是巴菲特持有时间非常长的一家公司。1988年巴菲特曾花13亿美元买了可口可乐的股票，一直到今天仍是其重仓股。不过，这家长期给巴菲特带来不错收益的公司也不是线性上涨的。

支持股神一直持有这家公司的理由是什么？我们用“股价=盈利×市盈率”这个公式来看待可口可乐公司。1988年巴菲特曾花13亿美元买了可口可乐的股票，当时可口可乐的市盈率是15倍。10年后的1998年，可口可乐从最初的15倍市盈率涨到了50倍市盈率，净利润也增长了3.5倍。也就说，巴菲特在10年时间里，在可口可乐上面赚到了11倍的收益。（数据来源：兴业证券研究报告）

巴菲特看到了这家公司的潜力，但如此强劲的增长，是不是意味着公司股价就没有波动呢？答案是否定的。2008年次贷危机，股市大跌，整体估值水平大幅下降，可口可乐公司收入和利润水平也小幅下降，导致股价下跌。2009年及以后，公司盈利能力一路上升，至2017年末达到历史较高水平。

2020年受疫情影响，公司的盈利同样出现波动。2020年7月公布的可口可乐第二季度财报数据显示，归属于普通股东净利润为17.79亿美元，同比下降31.76%；营业收入为71.50亿美元，同比下降28.48%。这也是一个比较低迷的时期。

巴菲特的持股依然没有变化。根据巴菲特投资旗舰伯克希尔哈撒韦2020年第二季度财报显示，可口可乐依然是巴菲特的重仓股，持有4亿股普通股，整体与一季度持平。

在最新一期的巴菲特致股东信中，他着重解释了如何长期“保留盈利的力量”。有一本讲投资的书籍名不见经传，名为《普通股的长期投资》，这本书的作者是经济学家、理财顾问埃德加·劳伦斯 ·史密斯。

巴老引用《普通股的长期投资》一书的书评来阐述企业增长的奥秘：“那些真正优秀的工业企业管理层不会将每年所获的利润全部派发给股东，这是一个基本原则。在好的年景下，这些企业会留下一部分利润，重新投入业务。这样就创造出一种有利于工业投资的复利运营模式。经年累月，这笔可靠的工业财富的真实价值就会以复利速度增长，更不必说股东们还得到了源源不断的股息。”这就很好地解释了长期陪伴优秀企业的原理。企业内生的复利运营模式令优秀企业不断成长，也给投资人带来不断的收益增值。

巴菲特的成功不仅仅是取得了巨大的财富，而且在60多年的职业生涯中，他始终能保持独到的眼光和执着的精神，在喧嚣的市场中坚定地践行价值投资。