高瓴又一成功投资案例 洗衣液一哥蓝月亮今日招股

12月3日下午，蓝月亮在港交所公布招股详情，IPO定价区间为10.2-13.16港元/股，全球发行7.471亿股股票，最多募资98.3亿港元，最终募资额有望超过农夫山泉的81.5亿港元。

蓝月亮将于12月4日（周五）至12月9日招股，12月16日正式挂牌上市。其中，美银、中金与花旗担任联席保荐人。据悉，蓝月亮本次IPO将引入中银香港资管、大众及富敦基金等6名基石投资者，合计认购18.21亿港元。

招股资料显示，蓝月亮2019年全年，净利润达到10.8亿港元，同比增长高达95%。过去三年，蓝月亮的净利润的年化复合增长率更是高达254%，加上充足的现金流和超过50%的毛利率，蓝月亮的IPO备受市场关注。

按照IPO定价，蓝月亮打新一手（500股）的入场费为6646港元。有行业人士表示，蓝月亮或将成为继农夫山泉后，又一只掀起投资者的认购热潮的消费股。

此前由于蓝月亮的IPO的进程一拖再拖，昨日一度传出“推迟是因定价问题与投行意见不符”，接近蓝月亮的分析人士告诉券商中国记者该传言不属实。

随着蓝月亮的上市，重仓持有10年的高瓴资本，又一次成为大赢家。如果以瑞银给出的最低估值780亿市值计算的话，高瓴的持股市值将达到78亿港元，加上已经分红的2.3亿港元，相对当初投入的3亿人民币，或将大赚超20倍。

蓝月亮今日开始招股，最多募资98.3亿港元

作为中国“洗衣液一哥”，蓝月亮赴港上市的消息从2019年年底就传的沸沸扬扬。今年6月29日，蓝月亮在港交所正式提交了招股书，正式开启IPO征程，计划募资10亿美金。

不过，与蓝月亮同期传出赴港上市的农夫山泉，早于9月8日正式上市，但蓝月亮的IPO却迟迟不见进展，更是被市场称为“鸽王”。11月18日，蓝月亮终于通过港交所聆讯，其IPO再进一步。

随后，其招股时间一再押后亦引发市场质疑。昨日更有市场消息指，蓝月亮IPO再次推迟，背后原因或是定价问题与投行意见不符，目前上市时间不明确。不过，接近蓝月亮的分析人士告诉券商中国记者该传言不属实，若真是定价问题则年内都不一定能上市。

12月3日下午，蓝月亮在港交所公布招股详情，IPO定价区间为10.2-13.16港元/股，全球发行7.471亿股股票，募资76.2亿-98.3亿港元，如果以中位数11.68港元计算，预计募资额将达到84.82亿港元，最终募资额有望超过农夫山泉的81.5亿港元。

其中，美银、中金与花旗担任联席保荐人，其承销商之一瑞银早前给予蓝月亮的估值为780亿至936亿港元。据悉，蓝月亮本次IPO将引入中银香港资管、大众及富敦基金等6名基石投资者，合计认购18.21港亿元。

资料显示，蓝月亮由罗秋平于1992年创立，目前主要生产洗衣液、洗手液及清洁剂。2000年的时候，蓝月亮正式推出第一代洗手液。但在当时，大部分中国人还是习惯用香皂洗手，洗手液的市场渗透率连2%都不到，蓝月亮洗手液的销量也十分惨淡。

直到2003年SARS爆发，洗手液在中国市场上开始普及，洗手液销量暴涨，蓝月亮迅速抓住机会，通过社会捐赠和推广洗手等线下活动，短短一年时间内，就把自己打造成了洗手液品类的领导品牌。

2008年是蓝月亮的真正转折一年，这一年蓝月亮开始全面进入洗衣液市场。相比洗手液，洗衣液是一块更大的市场。此时国内的洗衣液市场几乎被传统洗衣粉和肥皂所覆盖，洗衣液只占不到4%的比例，而在美国洗衣液已成洗衣剂市场的主流。

商业嗅觉敏感的张磊很快找到蓝月亮公司的创始人罗秋平，说服罗秋平要大力投入洗衣液来获得未来的竞争力。在推出洗衣液两年后，蓝月亮在中国的洗衣液市场份额达44%。

据弗若斯特沙利文报告显示，蓝月亮自2009年以来连续11年在国内洗衣液市场占有率排名第一，自2012年以来连续8年在国内洗手液市场占有率排名第一。

高瓴资本的创始人张磊曾评价蓝月亮的创始人罗秋平：“罗秋平本来可以过非常安逸的生活，不用冒这么大的风险，但他的人生梦想就是成为中国日化的第一名，打败跨国公司，变化给了他这个机会。他也抓住了关键机会。在这个过程中，他愿意放弃小富即安的一年一两亿利润的公司，不惜在前一两年把公司做亏损，为了未来开辟一个新天地，这是很强的格局观。”

入场费6646港元，或引发新一轮打新热潮

有“中国P&G”之称的蓝月亮，将于12月4日（本周五）至12月9日招股，12月16日正式挂牌上市。按照其IPO的定价，蓝月亮打新一手（500股）的入场费为6646港元。

有行业人士表示，在洗手液和洗衣液领域多年位居行业第一的蓝月亮，或将成为继农夫山泉后，又一只掀起投资者的打新热潮的消费股。

今年8月，农夫山泉的新股申购十分火爆，众多打新者甚至“挤爆”了券商服务器。招股首日，农夫山泉超额认购逾244倍，11家券商合计为其借出孖展额超1300亿港元。

耀才证券执行董事兼行政总裁许绎彬表示，蓝月亮是本年最后一只较有吸引力的招股，认购了京东健康的资金刚好回笼，相信定会吸引很多投资者认购，人数可能会超越京东健康，耀才证券为蓝月亮预留孖展额300至350亿港元。

翻开蓝月亮招股书，其业绩与农夫山泉一样相当优秀。截至2019年底，以营收计算，蓝月亮在内地洗衣液市场、浓缩洗衣液市场及洗手液市场的市占率均为第一，分别为24.4%、27.9%及17.4%；并且其营收构成稳定，由衣物清洁护理产品（占比87%）、个人清洁护理产品（占比6%）、家居清洁护理产品（占比6%）三种产品组成。

2017-2019年，蓝月亮的毛利分别达到29.95亿港元、39.86亿港元和45.23亿港元，对应毛利率为53.2%、57.4%和64.2%，连续3年突破50%。

再来看净利润，2017、2018、2019年，蓝月亮的净利润分别为8616万港元、5.54亿港元、10.80亿港元，净利润年化复合增长率为254%；报告期内，净利润率分别为1.5%、8.2%、15.3%。

此外，蓝月亮的现金流也较为亮眼，2017、2018、2019年，蓝月亮经营活动产生的现金流分别为7.03亿港元、2.49亿港元以及10.32亿港元，所以多年来蓝月亮很少从市场融资。

根据弗若斯特沙利文报告，蓝月亮洗衣液在2019年的线上渠道零售额排名中位列第一，市场份额为33.6%，是排名第二的中国洗衣液公司市场份额的两倍以上。

此外，该报告还指出，中国家庭清洁护理行业的零售销售总价值由2015年的900亿元增至2019年的1108亿元，复合年增长率为5.3%，增长速度高于同期全球家庭清洁护理行业2.5%的复合年增长率。此外，该报告预期中国家庭清洁护理行业的零售销售总价值有望继续增长，至2024年将达到1677亿元，2019年至2024年复合年增长率为8.7%。

高瓴重仓十年，或大赚20倍

随着蓝月亮的上市，重仓持有10年的高瓴资本，又一次成为大赢家。

高瓴资本创始人兼CEO张磊曾公开表示，2008年研究消费升级的高瓴发现，跨国公司宝洁与联合利华占领家用洗涤市场，但这些跨国公司本质上的历史包袱，让他们无法抓住消费升级的趋势，这给本土品牌蓝月亮带来了机会。

2010年，高瓴资本以4500万美元（约合人民币2.98亿元）投资了蓝月亮的天使轮，并在第二年追加103万美元（约合人民币0.068亿元），到如今重仓长达10年。招股书显示，截止上市前，高瓴资本旗下的HCM中国基金持有蓝月亮10%股份。

值得注意的是，2020年6月，就在蓝月亮宣布IPO前夕，向股东宣突击派发有条件特别中期股息23亿港元。其中，首席执行官罗秋平、董事会主席潘东夫妇通过持股平台Aswann（持有蓝月亮88.92%股权）分走20.5亿港元，而最大外部投资者高瓴资本通过HCM收获了2.3亿港元。即还未上市，高瓴就依靠突击分红几乎收回全部投资成本。

12月16日，蓝月亮将正式挂牌上市，如果按照瑞银早前给予蓝月亮的估值为780亿至936亿元，如果以最低值780亿计算的话，高瓴的持股市值将达到78亿元，加上已经分红的2.3亿港元，当初投入的不足3亿元人民币，或将大赚超20倍。