光大期货：橡胶基本面推动下 沪胶再创新高

1、供应方面，欧佩克9月份原油日产量2411万桶，比8月份日均减少5万桶。预计欧佩克第三季度原油日产量2380万桶，比市场对其原油需求低60万桶。9月份欧佩克减产协议履行率为104%，高于8月份的103%。此外，沙特阿拉伯有意图取消明年初增加产量的计划。沙特阿拉伯称，正在考虑将当前欧佩克及其减产同盟国减产协议当前产量配额推迟到明年第一季度结束。欧佩克及其减产同盟国下次正式会议将于11月3日和12月1日召开。美国石油活跃钻井平台继续增加，意味着未来几个月美国原油产量将增长，截止10月16日的一周，美国在线钻探油井数量205座，比前周增加12座；比去年同期减少508座。墨西哥湾飓风德尔塔过后，海湾的生产将快速恢复，总影响的产量为44万桶/日，预计到下周末将全部恢复，也意味着美国产量将快速回升至1100万桶/日水平。利比亚石油产量据悉将达到50万桶/日。供应压力逐步上升。

2、需求及库存方面，截止10月9日当周，美国原油库存量4.89109亿桶，比前一周下降382万桶；美国汽油库存总量2.25121亿桶，比前一周下降163万桶；馏分油库存量为1.64551亿桶，比前一周下降724万桶。原油库存比去年同期高12.5%；比过去五年同期高11%；汽油库存比去年同期低0.5%；比过去五年同期低1%；馏份油库存比去年同期高33.2%，比过去五年同期高19%。美国商业石油库存总量下降1680万桶。欧佩克在报告中大幅度下调远期石油需求预测，预计全球2020年石油日均需求9070万桶，预计2030年全球石油日均需求为1.072亿桶，比去年报告预测下调110万桶，比2007年报告下调1000万桶。国际能源署认为，受到新冠肺炎病毒第二波疫情和控制影响，当前石油需求正在减缓。国际能源署预计2020年全球石油日均需求9170万桶，与前次报告预测一致，比2019年日均减少840万桶。预计2021年全球石油需求9720万桶，比2020年日均增加550万桶。

3、截至10月16日Brent主力合约收盘在42.85美元/桶，与上周收平；WTI主力合约收盘在41.03美元/桶，周度涨幅为1%；SC主力合约换月至2012，收盘在273.3元/桶。内外盘价差方面，SC较Brent、WTI价差目前仍呈现贴水，阶段性略有回归。此外SC期货仓单总量周度再降60万桶至3552.5万桶，较峰值4529万桶已下降976.5万桶，其中巴士拉轻油仓单总量为2182.9万桶，占比61.4%；其次是上扎库姆为824.9万桶/日，占比23.2%；阿曼油为447万桶，占比12.6%。在劣币驱逐良币的效用下，SC的定价将受到仓单的压制。

4、从后续市场展望来看，我们认为原油的基本面整体偏向于谨慎，因而无法支撑油价走出趋势性的行情，沿着上边界48美元，下边界35美元区间进行宽幅震荡。但需要注意的是，四季度的宏观因子存在较大的不确定性，包括美国大选，地缘政治冲突，原油价格将受到事件性的驱动，整体的交易节奏比趋势更重要。

燃料油（杜冰沁）：低硫需求保持稳定，巴基斯坦继续采购高硫

1、供应方面，截至10月14日当周，新加坡燃料油库存周录得2470万桶，环比增加2%，同比增加12%；富查伊拉燃料油库存当周录得896.5万桶，环比前一周下滑159.2万桶（15.18%），较去年同期低30%。10月来自西方的套利货物流入量预计将从9月的250-300万吨下降至100-200万吨。除了套利货物减少，秋检的到来和欧洲地区疫情的再度复发使得炼厂持续降低其开工率，燃料油产量也有所下降。不过，在当前柴油供需过剩的情况下，会使得部分柴油组分流入低硫燃料油调和池，从而进一步增加低硫燃料油的供应。

2、需求方面，新加坡海事和港口管理局10月13日发布的初步估计显示，9月份新加坡船用燃料油销量为420万吨，环比增长1.2%，同比亦增长8.2%。其中低硫船用燃料销售总额环比增长2%至290万吨。BDI在十一期间上涨超过近一年高点2000之后持续下滑，本周四下跌76点或4.6%，报1561点；不过集装箱贸易活动表现良好，中国出口集装箱运价指数持续上涨。此外，根据市场消息，巴基斯坦发布标书采购接近60万吨10-12月装船的高硫燃料油，而去年同期该数量基本为0。据悉该采购是用作代替天然气发电。

3、油价方面，本周EIA与API库存均录得下降，其中值得注意的是精炼油库存连续4周下滑，库欣地区库存连续4周增长。当前中间馏分油库存的过剩是影响炼厂利润和开工率的主要因素，本周库存的大幅下降对于终端过剩的矛盾有所缓解，不过欧洲柴油的消费仍然较为疲软，并且随着气温转冷，欧洲新增感染病例再度抬头，施压冬季油品需求。根据媒体报道，近期国内大型一体化炼厂已采购接近1000万桶中东原油，对应年底即将发放的新一年度进口配额，令市场再度关注中国买兴。宏观方面，随着美国大选临近，资产价格波动加剧。需关注油价与宏观和美股的联动。

4、整体来看，本周国际油价震荡上行，新加坡燃料油市场稳中上涨。近期低硫市场供应紧张而需求稳定，走势较为坚挺，新加坡低硫现货贴水持续走高，不过在全球疫情仍未得到控制的情况下，4季度航运需求继续向上恢复的阻力明显。因此低硫燃料油预计较前几个季度边际转好，不过上行空间或将受到疫情和油价压制。高硫方面，本周FU涨势明显，新加坡高硫现货贴水大幅上涨，或主要由于巴基斯坦的高硫采购，关注其高硫代替天然气发电需求的持续性。

橡胶(14305, 745.00, 5.49%)（朱金涛）：基本面推动下，沪胶再创新高

1、供应端，泰国胶水周环比上涨2.8泰铢至54泰铢/公斤，杯胶周环比涨1.75泰铢至38.5泰铢/公斤。云南胶水价格涨500元至11500元/吨，海南胶水价格涨2400元至15000元/吨。2020年9月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计86.6万吨，同比增59%。1-9月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计537.3万吨，较2019年同期的470.9万吨增加14.1%。

2、需求端，本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为74.69%，较去年同期上涨2.74百分点。半钢胎开工负荷为70.21%，较去年同期上涨3.40个百分点。隆众数据显示：本周样本厂家全钢胎库存天数33.13天，周环比降0.5天；半钢胎库存天数34.73天，周环比下降1.1天2020年9月中国的全钢轮胎总产量为1242万条，同比上升20.41%。2020年1-9月中国全钢轮胎累计产量8960.04万条，同比下降4.23%。半钢轮胎总产量为4459万条，同比上升6.9%。2020年1-9月中国半钢轮胎累计产量31355.64万条，同比下降12.09%。2020年9月，汽车产销252.4万辆和256.5万辆，环比分别增长19.1%和17.4%，同比分别增长14.1%和12.8%。1-9月，汽车产销分别完成1695.7万辆和1711.6万辆，同比分别下降6.7%和6.9%，降幅较1-8月分别继续收窄2.9和2.8个百分点。

3、库存方面，据隆众资讯统计，截止10月11日，青岛保税区库存12.34万吨，周环比降0.05万吨；区外库存71.38万吨，周环比增0.07万吨；合计库存83.71万吨，增0.03万吨。截止10-16，天胶仓单21.203万吨，周环比下降2160吨。交易所总库存24.609万吨，周环比增加120吨。20号胶仓单3.5664万吨，周环比增加806吨。交易所总库存3.9292万吨，周环比增加1270吨。

4、本周天胶强势反弹，RU2101最高冲破14000/元/吨。当前沪胶仓单低位（老仓单注销后交易所仓单预计降至7万吨，较2019年16.6万吨大幅下降），推升近月合约大幅上涨，同时RU-NR价差再度快速拉大。基本面来看，受到天气影响，当前原料价格继续上涨，下游轮胎开工维持高位，终端数据持续向好，短期天胶基本面偏强态势明显，下周沪胶有望延续偏强表现。

　沥青(2434, 30.00, 1.25%)（朱金涛）：供应充足，沥青反弹压力较大

1、供应端，本周炼厂开工率下降4个百分点至55%，高于去年同期水平，市场供应依旧较为充裕。本周布伦特原油均价42.47美元/桶，较上涨1.27美元/桶，生产成本上升，下游产品销售价格本周整体波动不大，从而带动沥青厂理论盈利水平较上周缩减。国内沥青厂理论盈利112元/吨，周环比减少57元/吨。百川数据显示，9月份全国沥青产量342.94万吨，环比下降2%，同比大增29%；1-9月累计产量2350.15万吨，同比增加11%。分所属来看，9月地炼产量174.3万吨，同比增70%；中石油产量55.1万吨，同比降17%；中石化产量93万吨，同比增18%；中海油产量19.8万吨，同比增6%。

2、需求端，当前沥青市场处于传统需求旺季，表现平稳，由于市场心态整体偏空，终端按需采购，投机需求持续偏弱。在高供应情况下，炼厂库存及社会库存依旧偏高。

3、库存方面，炼厂库小幅下降，百川数据显示本周炼厂库存35%，周环比下降2个百分点。隆众数据显示本周25家样本沥青厂家库存为70.4万吨，环比减少5.19%，同比增加14.47%。本周终端需求逐步提升，但多地还是降雨降温以及厂库转移库存等影响，社会库存继续攀高，且同比量增加较大。本周社会库存为74.19万吨，环比减少0.23%，同比增加53.92%。

4、本周川渝地区沥价格上涨50青元/吨，华北、东北及西北地区沥青价格下跌25-100元/吨，其他地区沥青价格稳定，百川沥青价格指数下跌3元至2426元/吨。当前需求处于传统旺季，但由于沥青产量持续处于高位，库存依旧明显偏高，沥青市场供应充足态势明显，同时震荡形态的油价未能给沥青提供向上驱动，短期来看，沥青反弹压力较大，整体持稳。

　PTA(3630, 32.00, 0.89%)&MEG（周遨）：短线小幅偏强震荡

1、供应：PTA方面，本周PTA装置变动有限，国庆假期结束后珠海BP125万吨装置重启，新疆中泰120万吨按计划停车，周内仪征化纤65万吨装置停车，PTA供应量较上周略有下移。下周PTA装置暂无明显波动，预计市场供应量延续低位。乙二醇方面，负荷来看，截至10月15日，国内乙二醇整体开工负荷在65.36%（国内MEG产能1453.5万吨/年），其中煤制乙二醇开工负荷在54.72%（煤制总产能为519万吨/年）。山西沃能30万吨新装置计划10月20日停车检修，此次检修为装置的消缺，预计持续13天左右；武汉石化28万吨15日下午开始停车检修，预计此次停车检修持续2个月左右；斯尔邦4万吨15日停车停车检修更换催化剂，预计持续20-25天左右；贵州黔西化工30万吨15日开始降温停车，预计持续一周左右。外盘方面，沙特延步2#年产52万吨的乙二醇装置将于10月中下旬停车检修，预计检修15天；另外sharq4年产70万吨的乙二醇装置于近期停车检修，计划检修35天。四季度乙二醇进口量或将出现明显下降。

2、需求：10月以来化工品价格集体反弹，终端需求表现乐观。本周江浙织机、加弹开工率局部提升。织机方面，吴江喷水8成略偏上；萧绍圆机9成偏上；泗阳喷水、长兴喷水、常熟经编、海宁经编均在9-10成。加弹方面，慈溪9成附近，萧绍、太仓、长兴、常熟均在9-10成。由于订单情况较好，终端持续追涨，本周聚酯产销数据良好，下游原料备货持续增加。近期冬季防寒服装面料订单呈现火爆局面，一方面拉尼娜现象来袭，今年冬天大概率为寒冬季，导致常规款冬季防寒及绒类面料较为紧俏。另一方面，双十一购物节即将到来，多数下游工厂对订单持续到11月中旬抱有信心，预计短时间内织造行业开工率依旧坚挺。

3、观点：（1）PTA成本方面，原油价格仍以震荡为主；PX供应端仍处于高位，市场供应偏宽松，PX加工差短期修复无望。因此PTA成本端预期仍以震荡为主，无向上驱动。PTA自身供需方面，供需短期平衡，矛盾不大。但近期终端需求偏好，尤其是短纤连续大涨带动聚酯市场做多情绪，我们认为下周PTA市场或以小幅偏强震荡运行，向上空间有限。

（2）乙二醇供应方面，部分乙二醇装置存在检修计划，国内装置开工负荷水平不高，加之新投产装置稳定运行尚需时日，国内乙二醇供应端的增量有限。需求方面，下游需求端的表现好于预期，聚酯工厂在订单恢复的情况下，库存压力下降明显。然碍于对乙二醇供应增量的预期，市场对乙二醇追涨动力不足。我们预计短线乙二醇市场矛盾并不突出，以小幅偏强震荡运行为主。

聚烯烃（周遨）： 窄幅调整

1、供应：PP方面，本周PP检修损失量在4.15万吨，环比增加28.88%，下周中韩石化及武汉石化有计划内停车，因此预计减损量仍有小幅增加的可能。新增产能方面，宝来、中科稳定贡献产量，中科炼化1线暂停车，新产能短期新增压力暂不大。PE方面，本周检修损失产量在2.27万吨，环比上周增加1.62万吨，国产供应受临时检修增加的影响有所缩减。但下周检修有所减少，预计供应端压力将增加。进口方面，伊朗某石化上月月底意外停车，导致本月取消后期数月新订单；受飓风影响，美国多套聚乙烯装置临时关停，多重因素影响导致LDPE品种货源后期偏紧。

2、需求：PP下游方面，本周规模以上塑编企业整体开工率稳在56%，当前原料价格高位，塑编企业成本压力较大，不过节后工厂原料库存偏低，存在一定补货刚需；BOPP方面，膜企开工率环比小幅上涨至55.24%，膜厂订单周期较长，给予需求面一定支撑。PE下游方面，本周农膜行业开工上升9个百分点在61%，现在PE功能膜需求处于旺季，厂家订单积累较多，华北地区大中型企业开工维持在6-8成，需求相对较好，部分大厂满负开工。地膜需求偏弱，开工偏低。高端膜进入需求旺季，普通棚膜需求继续跟进，厂家生产量增加，整体开工有所提升。受节后LLDPE期货上涨带动，加之下游有一定补仓需求，周初终端工厂接货意向尚可，尽管周中下游对高价货源抵触情绪渐现，成交逐渐转弱。但随着双十一的临近，包装类塑料(7225, -70.00, -0.96%)制品订单或有所增加，将给予市场一定支撑。

3、库存：随着长假后补库的开启，石化去库顺畅。截止10月16日，合成树脂库存71.5万吨，较国庆节后高点下降18万吨。周内中下游补库良好，下游整体开工尚可，季节性刚需支撑仍在，预计下周石化库存压力不大。

4、观点：国庆假期过后，能化品种价格大多上涨，市场做多情绪旺盛。但随着下游长假后补货的陆续完成，聚烯烃市场做多热情在周内后期有所减退，操作者谨慎情绪增强。基本面来看，新增产能所释放的供应增量暂时不大，加上季节性刚需较好，聚烯烃供需矛盾暂未显著放大。综合预计下周聚烯烃市场将呈现窄幅调整态势。

尿素（张凌璐）： 印标明朗，市场回归基本面主导

本周国内尿素期货价格、现货价格以及国际市场尿素价格均处于区间窄幅波动走势，市场以观望情绪等待印标最终结果。

本次印标初步结果公布，东海岸最低价格279.25美元/吨，较上一轮印标价格小幅下滑4.27美元/吨，但仍超市场预期。该价格折合山东、河北出厂价1650元/吨左右，但在印度还价之后，实际成交价格或仍有下滑。数量方面，前期市场预计本次印标最终确认量在150~180万吨附近，但在还价之后初步确认量达到209.5万吨，中国供货数量可能达到100万吨。

印标数量超预期或给国内尿素市场带来一剂强心剂，短期对市场情绪有较好提振作用。但在印标价格下降，以及未来一个月印度再次招标的概率大幅降低的情况下，中长期国际市场对于国内尿素价格的支撑或逐步转弱。

国内方面，尿素企业生产水平已开始进入季节性下降通道，本周尿素企业开工率下降3.19个百分点至73.41%，气头企业开工率下滑2.65个百分点至69.44%，但二者仍处于近几年的同比高位。尽管后期行业开机率有大幅下滑预期，尿素供应也将出现下滑，但今年供应压力整体较往年大幅提升。

尿素企业库存目前处于40万吨左右的相对低位水平，但按往年趋势来看尿素企业即将进入累库周期，本周尿素企业库存环比增加5.79%，后期企业库存增速或将继续加快，供应端压力有增无减。

需求方面，尽管部分地区存在少量备肥需求，但尿素现货成交量逐步下滑，目前日成交量徘徊在12.05万吨附近，短期难有较大提升。但10月底~11月，随着化肥行业冬储、冬小麦备肥等活动逐步展开，尿素现货成交量或将出现大幅回升，复合肥企业尿素日用量也将大幅攀升，需求中长期来看仍值得期待。

期货市场上，尿素期货成交量、持仓量近期都相对稳定，期价波动幅度也相对较小。但在印标结果明朗的基调下，下周尿素期货价格或出现较大波动，走势也可能转强。但期价反弹之后或存回落风险，短期单边上涨的趋势性行情概率不大，仍建议日内操作为主，关注尿素期货主力合约上方目标价位1681元/吨。