6周"零否决"IPO审核变奏 企业重做上市地选择题

科创板开板前夕，IPO审核也出现变奏。

近期证监会IPO发审会连续六周出现“零否决”，16家企业顺利过会，市场对于IPO的预期出现了明显的变化，令今年影响企业上市地选择的因素再添一项。

21世纪经济报道记者梳理发现，随着科创板排队企业数量不断上升，在审核预期不明确的情况下，申报IPO通道的企业数量开始增多，近期的IPO高过会率将进一步影响企业的选择。

“今年对于很多拟上市企业来说选择很重要，年初时很多企业都蜂拥去科创板。目前IPO审核节奏也在变化，IPO上市也迎来不错的窗口期，一些企业又在重新思考上市地选择的问题。”5月28日，北京地区一家大型券商投行部的人士表示。

信号变化

即便2017年IPO发审常态化如火如荼，一年过会企业超过400家的背景下也没有出现过连续六周企业发审会“零否决”的情形，因此这一信号对市场预期的影响十分明显。

事实上，IPO审核宽松的迹象从年初就有了蛛丝马迹，Wind统计数据显示，2019年以来上会41家，通过36家，大发审委整体通过率为87.8%，排除近六周(4月18日-5月23日)零否决之外，IPO过会率也高达80%。

具体来看，今年以来上会企业上市板块的分布中创业板有16家，其中1家被否;中小板有6家，1家被否;申请上交所主板上市的企业有19家，两家被否，一家暂缓表决。

数据是一方面，从具体过会企业情况也能看出审核变奏的迹象。

例如在近期零过会的周期中，有数家拟上创业板的公司净利润低于5000万元过会，例如惠城环保、德恩精工以及因赛股份的净利润都低于5000万元，其中因赛股份这一期的净利润3790万元。

另外，还有此前数次上会企业顺利过会的情况，包括三次上会和二次上会的情况，如江苏国茂三次冲击IPO、丸美生物2次上会。

有关IPO发审节奏的变化，一些市场观点认为科创板的设立是一个不可忽视的因素。

“不能否认科创板设立有一定的倒逼作用，发审制、注册制双轨运行是会在一定程度上产生制度差异的竞争行为。”5月28日，深圳一家中型券商资深保代人士分析称。

另一方面，泽皓投资投资总监曹刚认为：“2018年以来IPO从严审核，IPO堰塞湖成功纾解，这一过程中劝退了很多质量不好的企业，因此目前过会率也建立在IPO排队企业结构调整的基础上。”

事实上，梳理2018年底以来金融监管逻辑的变化，对于IPO审核进入较为宽松的周期并不会感到意外。

本周人民银行党委书记、银保监会主席郭树清明确指出，服务实体经济方面要充分调动信贷、债券、股权、保险等各类金融资源，有效增加表内融资供给，满足有效融资需求。

“就资本市场来说，IPO和科创板以及并购重组都是可以利用的政策工具，证监会目前的思路就是要进一步激活这些政策工具的获利从而激发市场获利，充分满足企业的融资需求，这种情况下IPO和并购重组的审核节奏变化是可以理解的，我们预判这样的变化也将持续一段时间。”前述北京地区投行人士告诉记者。

不过判断IPO发审节奏变化的指标除了过会率外，上会企业数量和批文发放数量和节奏也都是重要的指标，但目前证监会并未有这方面的调整和变化，因此这也是未来IPO发审节奏变化可能存在的方向。

上市地选择题

IPO发审节奏变化的信号已经十分明晰，在这一背景下众多企业又开始了筹划如何做上市地的选择题。

一方面是IPO发审节奏出现了变化，一方面科创板企业排队情况也有新的情况。截至5月28日，科创板排队企业数量高达112家，其中受理阶段18家，问询阶段90家，还有4家处在中止阶段。

“科创板企业目前排队数量已经不少了，年初很多创业板、新三板企业转道冲击科创板。但目前企业数量超过100家之后，券商中介和企业都开始重新判断科创板的上市节奏。”前述深圳地区保代人士表示。

中伦律师事务所合伙人张启祥表示：“在科创板稳步推进的同时，证监会也加快了主板、中小板和创业板的审核速度，从2019年3月开始，证监会平均每周都安排2至3家，多则4家企业上会。证监会受理企业提交上市申请材料后2个月即可收到首次反馈意见，项目顺利的话，可实现8个月左右成功上市。”

近期21世纪经济报道记者也同数家拟IPO企业进行了交流，其中一些企业表态会重新考虑IPO上市通道，这与年初时观望科创板的心态有了一定的变化。

其中一家企业的董秘告诉记者：“年初创始人是想上科创板的，但目前团队认为IPO也是一个不错的窗口期，现在公司内部又和券商重新讨论到底去哪里合适。”

根据记者梳理，在科创板企业数量不断增多的同时，IPO申报企业数量也在持续放大，一些企业实际上已经用脚投票。尤其是在4月之后，上交所主板、深交所中小板、创业板的新增IPO申报企业数量均不小。

截至目前2019年，IPO新增申报企业数量已达99家，其中上交所主板29家，深交所中小板26家，创业板44家。

“对于投行来说，科创板和IPO项目都会有产出，今年IPO会是一个大年，但从客户层面来说还是要合适和匹配，年初有一些项目转科创板的时候还是有些冲动。现在IPO审核也进入宽松周期，企业完全可以根据自己的情况选择上市地，不用拘泥于科创板还是创业板。”5月28日，北京地区一家中小型券商投行业务负责人表示。

张启祥则强调：“6月5日，上交所将召开第一次上市委审议会议，但越是这时，作为市场参与者，我们更要和拟上市企业与其他中介机构一起共同保持定力和节奏，帮助我们的客户想清楚，到底自己适合什么板块。适合的才是最好的。”