中科晶上IPO：客户依赖性较大 应收账款增速较快

公司致力于无线通信、处理器体系结构和信息智能化处理领域的研发创新， 开发出通信专用数字信号处理器 DSP 核，其具备先进的大规模并行处理器架构 和针对通信基带信号处理优化的专用指令集；自主研发了空地网全系列无线通信 协议栈软件系统，产品体系覆盖二至五代地面移动通信、宽带无线通信和卫星通 信三大系列标准。

财务数据显示，2017年、2018年、2019年、2020年1-6月营收分别为0.49亿元、0.69亿元、1.64亿元、0.97亿元;同期对应的净利润分别为0.21亿元、0.17亿元、0.42亿元、0.31亿元。

中科晶上称本次拟募资10.02亿元用于卫星通信终端基带芯片研发项目、工业级 5G 终端基带芯片研发项目、高性能通用数字信号处理器芯片研发项目、补充流动资金。

截至招股说明书签署日，中科算源直接持有发行人 952.8851 万股股份，持股比例为 31.76%，同时，为保证发行人上市后股权稳定，石晶林与中科算源、中科院计算所签署了《一致行动协议》，石晶林与中科算源、中科院计算所保持 一致行动，因而中科算源能够控制发行人表决权的股份比例达到 52.14%。因此， 中科算源为发行人的控股股东。中科院计算所持有中科算源 100%股权，系发行人实际控制人。

中科晶上坦言公司存在以下风险：

(一)产品研发风险

公司属于技术密集型行业，技术发展日新月异，迭代速度较快。报告期内， 公司主要面向卫星通信和农机智能化领域，提供芯片模块、终端、整机、技术开 发服务和系统解决方案。公司需要根据行业技术发展趋势、客户需求不断升级更 新现有产品并研发新技术和新产品，通过持续的研发投入和技术创新，保持技术 先进性和产品市场竞争力。未来几年，公司将投入卫星通信终端基带芯片、工业 级 5G 终端基带芯片和高性能通用数字信号处理器芯片等研发项目，上述研发项 目具有资金投入规模大、技术难度高、项目周期长的特点，如果公司未能准确把 握市场发展趋势，或未来研发资金投入不足，导致公司研发项目无法按计划取得 成果，甚至出现研发失败的情形，将对公司业务发展造成不利影响。

(二)市场竞争风险

公司报告期主要面向卫星通信、农机智能化领域提供产品和服务，并已开始 布局工业互联网领域，均属于国家政策大力支持行业，未来市场应用需求、产品 性能要求、行业技术水平都将不断增长，行业产业链也将日趋完善，将有更多企 业加入市场竞争。若公司未来技术研发、产业化进展不及预期，无法有效应对市 场竞争加剧带来的挑战，可能出现收入增长放缓、产品毛利率下滑等情形，对公 司财务经营情况造成影响。

(三)客户集中度较高的风险

报告期内，公司主营业务收入前五名客户的销售额占比分别为 88.87%、 77.51%、73.34%和 63.61%，客户集中度逐年下降，但比例仍然较高。公司主要 客户为央企、地方国企、上市公司等，客户资质优良，合作关系稳定。未来如果 双方合作关系发生重大不利变化，或主要客户未来对公司的订单需求大幅下滑并 且公司未能及时开发新客户，可能对公司的经营业绩产生重大不利影响。

(四)经营业绩波动风险

2017 年至 2019 年，公司分别实现营业收入 4,884.37 万元、6,852.82 万元、 16,358.92 万元，年均复合增长率为 83.01%。报告期内，公司业绩增长较快，主 要受益于公司的技术创新及下游应用需求领域的快速增长。由于卫星通信和农机 智能化均属于新兴产业，未来发展存在一定不确定性，如果客户采购计划发生变 化、市场需求发生变化、公司未能持续推出有竞争力的产品、未能有效开拓新的 客户渠道或重要客户合作关系发生变化，可能对公司经营业绩产生不利影响。

(五)应收账款风险

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为 608.92 万元、1,673.45 万元、 10,394.51 万元和 10,232.71 万元，占同期营业收入的比例分别为 12.47%、24.42%、 63.54%和 104.96%，金额与占比增长较快。公司主要客户为央企、地方国企、上 市公司等，客户资质优良，合作关系稳定。但如果主要客户的经营环境、财务状 况等出现重大不利变化，并且出现支付困难、拖延付款等现象，公司将会面临无 法及时收回货款的风险，进而对公司的经营业绩、现金流状况造成不利影响。

(六)毛利率下降风险

公司提供的产品和服务具有技术含量高、专业性强、研发投入大等特征，行业准入门槛高，通常具有较高的毛利率。报告期内，公司的综合毛利率分别为 60.68%、61.13%、58.66%和 59.48%，持续保持在较高水平，但仍然存在一定波 动。为维持公司较强的盈利能力，公司必须根据市场需求不断进行产品的迭代升 级和创新。如果公司未能契合市场需求率先推出新产品、新产品效果未达预期或 市场竞争加剧导致公司产品价格大幅下降，可能导致公司面临综合毛利率下降的 风险。